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2020注册会计师考试试题模拟训练——财管计算分析题（11）
C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：
(1)公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12％，每半年付息的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051.19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。
(2)公司现有优先股：面值100元，股息率10％，每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。
(3)公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5％，该股票的贝塔系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。
(4)资本市场：无风险利率为7％，市场平均风险溢价估计为6％。
(5)企业所得税税率为25％。
要求：
(1)计算债券的税后资本成本；
(2)计算优先股资本成本；
(3)计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本；
(4)假设目标资本结构是30％的长期债券、10％的优先股、60％的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。
参考答案：
（1）NPV=1000 × 12％／2×(P／A，rd，10)+1000×(P／F，rd，10)-1051.19
当rd=4％，NPV=1000×6％×(P／A，4％，10)+1000×(P／F，4％，10)-1051.19=60×8.1109+1000×0.6756-1051.19=111.06(元)
当rd=6％，NPV=1000×6％×(P／A，6％，10)+1000×(P／F，6％，10)-1051.19=60 × 7.3601+1000×0.5584-1051.19=-51.18(元)
rd=4％+(0-111.06)／(-51.18-111.06)×(6％-4％)=5.37％
即半年的税前债务资本成本为5.37％，换算为年有效税前债务资本成本=(1+5.37％)2-1=11.03％
债券的税后资本成本=11.03％×(1-25％)=8.27％
(2)每季度股息=100×10％／4=2.5(元)季度优先股资本成本=2.5／(116.79-2)×100％=2.18％换算为年有效优先股资本成本=(1+2.18％)4-1=9.01％
(3)按照股利增长模型：普通股资本成本=4.19×(1+5％)／50+5％=13.80％
按照资本资产定价模型：
普通股资本成本=7％+1.2×6％=14．2％普通股平均资本成本=(13.80％+14.2％)／2=14％
(4)加权平均资本成本=30％× 8.27％+10％×9.01％+60％×l4％=11.78％。
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