考点预习:股利理论——第十一章

股利理论

　　(一)股利无关论(完全市场理论)

　　这一理论是米勒与莫迪格利安尼于1961年提出。

主要观点：  

（1）投资者并不关心公司股利的分配；

（2）股利的支付比率不影响公司的价值。  

理论假设  

（1）公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解；

（2）不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）；

（3）不存在个人或公司所得税；

（4）不存在信息不对称；

（5）经理与外部投资者之间不存在代理成本。  

　　(二)股利相关论

　　1.税差理论

　　税差：现金股利税和资本利得税有差异

　　2.客户效应理论

　　客户效应理论是对税差效应理论的进一步扩展，研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异。

　　3.“一鸟在手”理论

　　在手之鸟：当期现金股利

　　在林之鸟：未来的资本利得

　　4.代理理论

　　基于代理理论对股利分配政策选择的分析将是多种因素权衡的复杂过程。

　　5.信号理论

　　基本观点：在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。股利政策所产生的信息效应会影响股票的价格。

　　【提示】鉴于投资者对股利信号信息的理解不同，所做出的对企业价值的判断也不同。

　　考点练习：单项选择题

下列关于股利分配理论的说法中，错误的是(　　)。

　　A.税差理论认为，当股票资本利得税与股票交易成本之和大于股利收益税时，应采用高现金股利支付率政策

　　B.客户效应理论认为，对于高收入阶层和风险偏好投资者，应采用高现金股利支付率政策

　　C.“一鸟在手”理论认为，由于股东偏好当期股利收益胜过未来预期资本利得，应采用高现金股利支付率政策

　　D.代理理论认为，为解决控股股东和中小股东之间的代理冲突，应采用高现金股利支付率政策

　　【答案】 B

　　【解析】客户效应理论认为，边际税率较高的投资者(如富有的投资者)偏好低股利支付率的股票，偏好少分现金股利、多留存。(2)边际税率较低的投资者(如养老基金)喜欢高股利支付率的股票。

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