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注册会计师《财务成本管理》考点预习:现金流量折现模型

来源:233网校 2016年12月12日 字号
摘要:现金流量折现模型是企业价值评估使用最广泛、理论上最健全的模型。在线练习:注册会计师考试《财务成本管理》章节习题

考点预习:现金流量折现模型——第八章

  (一)现金流量折现模型的参数和种类

  现金流量折现模型是企业价值评估使用最广泛、理论上最健全的模型。

  1.折现模型的参数

  三个:现金流量、资本成本和时间序列

  现金流量模型的基本公式:

  【提示】企业价值评估与项目价值评估的比较

联系

1.都可以给投资主体带来现金流量;

2.现金流都具有不确定性,其价值计量都使用风险概念;

3.现金流都是陆续产生的,其价值计量都使用现值概念。


寿命期

现金流量分布

现金流量归属

项目价值评估

投资项目的寿命是有限的

稳定的或下降的现金流

项目产生的现金流量属于投资人

企业价值评估

企业的寿命是无限的

增长的现金流

企业产生的现金流量仅在决策层决定分配时才流向所有者


  2.现金流量折现模型的种类

  【提示】如果把股权现金流量全部作为股利分配,股利现金流量模型和股权现金流量模型相同。为避免对股利政策进行估计的麻烦,大多数的企业估值使用股权现金流量模型或实体现金流量模型。

  各种现金流量和价值之间的相互关系:

  (二)现金流量折现模型参数的估计

  1.折现率:第五章已经解决

  股权现金流量:股权资本成本

  实体现金流量:加权平均资本成本

  2.无限期寿命

  (1)无限期寿命的划分

  ①预测的基期(考试通常为已知数)

  ②详细预测期和后续期的划分

  “详细预测期”,或称“预测期”:在此期间,需要对每年的现金流量进行详细预测,并根据现金流量折现模型计算其预测期价值;

  “后续期”,或称为“永续期”:在此期间,假设企业进入稳定状态,有一个稳定的增长率,可以用简便的方法直接估计后续期价值。

  (2)判断企业进入稳定状态的标志

  企业进入稳定状态的主要标志有两个:

  ①具有稳定的销售增长率,它大约等于宏观经济的名义增长率;

  ②具有稳定的投资资本回报率,它与资本成本接近。

  【依据】“竞争均衡理论”

  【提示】“投资资本回报率”,就是第二章的“净经营资产净利率”,只不过这里的投资资本用的是期初数。

  3.现金流量的确定

  (1)预测方法:单项预测、全面预测。

  单项预测的主要缺点是容易忽视财务数据之间的联系,不利于发现预测假设的不合理之处。

  全面预测是指编制成套的预计财务报表,通过预计财务报表获取需要的预测数据。由于计算机的普遍应用,人们越来越多的使用全面预测。

  (2)预测步骤

  ①确定基期数据(实际或修正)

  ②确定预测期间(5~7年,不超过10年)

  ③预测销售收入

  以历史为基础,结合未来变化(宏观经济、行业状况、企业发展战略)进行修正。

  【提示】考试时“预计增长率”通常为已知条件

  4.后续期现金流量增长率的估计

  在稳定状态下,实体现金流量、股权现金流量的增长率和销售收入的增长率相同,因此可以根据销售增长率估计现金流量增长率。

  (三)现金流量折现模型的应用

  1.种类

  2.股权现金流量模型的应用举例(略,请查看2015年注册会计师东奥基础班讲义)

  3.企业实体现金流量模型的应用举例

  【提示】在实务中,大多使用实体现金流量模型。主要原因是股权资本成本受资本结构影响较大,估计起来比较复杂。加权资本成本受资本结构影响较小,比较容易估计。

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