基金从业

原创基金从业高频考点:最大回撤下行标准差和贝塔系数

来源:233网校 2019年8月29日 字号

最大回撤的概念、下行标准差的计算以及贝塔系数,这些风险指标在第十四章投资风险管理都是高频考点,当我们买基金时为什么要关注最大回撤?什么是贝塔系数?下行标准差的计算公式是什么?本文会着重讲解者三个投资组合市场风险指标。

1、β系数(★★★)

含义:β系数是评估证券或投资组合系统性风险的指标,反映的是投资对象对市场变化的敏感度。

βp=Cov(rp,rm)/σm2

Cov(rp,rm)=投资组合P的收益与市场收益的协方差;σm2=市场收益的方差。

投资组合P与市场收益的相关系数为:ρp,m=Cov(rp,rm)/σpσm

βpp,m•σpm

σp=投资组合P的标准差,σm=市场收益的标准差

β>0,投资组合的价格变动方向与市场相同;

β<0,投资组合的价格变动方向与市场相反;

β=1,投资组合的价格变动幅度与市场一致;

β>1,投资组合的价格变动幅度与市场更大;

0<β<1,投资组合的价格变动幅度与市场小。

2、下行标准差(★★★)

ri<rT,ri=第i期的基金收益率,rT=目标收益率,n表示基金收益率小于目标收益率的期数。

通常需要对下行标准差进行年化处理,如果收益率采用每日收益,则乘以交易日数量的开方;如果收益率采用每月收益,则乘以12的开方。

局限性:下行标准差计算需要获取足够多的收益低于目标的数据。如果投资组合在考察期间表现一直超越目标,则该指标将得不到足够的数据点进行计算。

【真题检测】如果基于月度收益计算得到的下行标准差为8%,那么年化下行标准差为()

A. 3.32%

B. 2.31%

C. 27.71%

D. 96%

参考答案:C

【233网校解析】根据题意,年化下行标准差为:8%×√12=27.71%,答案选C。

【真题检测】下列关于下行标准差的局限性的说法中,正确的是(  )。

A. 只能基于日交易数据计算

B. 无法刻画基金收益率不达目标的风险

C. 若在考察期间表现一直超越目标,将得不到足够的数据计算下行标准差

D. 只能选用0作为目标收益率

参考答案:C

【233网校解析】下行标准差局限性在于:下行标准差计算需要获取足够多的收益低于目标的数据。如果投资组合在考察期间表现一直超越目标,则该指标将得不到足够的数据点进行计算。

3、最大回撤(★★★)

最大回撤策略投资组合在指定区间内从最高点到最低点的回撤,缺点是只能衡量损失的大小,而不能衡量损失发生的可能频率。

【真题检测】下列关于最大回撤的说法中,错误的是(  )。

A. 最大回撤可以衡量损失发生的可能

B. 最大回撤只能衡量损失的大小

C. 最大回撤可以在任何历史区间做测度

D. 最大回撤测量投资组合在指定区间内从最高点到最低点的回撤

参考答案:A

【233网校解析】最大回撤策略投资组合在指定区间内从最高点到最低点的回撤,缺点是只能衡量损失的大小,而不能衡量损失发生的可能频率。

【真题检测】下列关于下行风险和最大回撤说法中,正确的是(  )。

A. 不同评估期间可以比较不同基金的最大回撤

B. 最大回撤既能衡量损失的大小,又能衡量损失发生的可能频率

C. 下行风险和最大回撤都应该限定在一定的期限内来进行评估

D. 最大回撤与投资期限无关

参考答案:C

【233网校解析】指定区间越长,最大回撤指标就越不利,因此在不同的基金之间使用该指标的时候。应尽量控制在同一个评估期间。最大回撤只能衡量损失的大小,不能衡量损失的可能频率。

4、波动率

波动率即单位时间收益率的标准差。通过对各个历史时期各个市场不同资产类别或基金类型的波动率进行计算,可以了解当期投资组合类型/资产类别的波动率水平,确定投资组合的波动率是否在正常范围内。

5、跟踪误差

跟踪误差是度量一个股票组合相对于某基准组合偏离程度的重要指标。

跟踪误差是证券组合相对基准的跟踪偏离度的标准差,跟踪偏离度=证券组合的真实收益率-基准组合的收益率。

6、主动比重

主动比重市值投资组合持仓与基准不同的部分,用来衡量投资组合相对于基准的偏离程度即相似程度。

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