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2019年注册会计师试题《财务成本管理》冲刺题特训十四

来源:233网校 2019年10月3日 字号

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2019年注册会计师试题《财务成本管理》冲刺题特训十四

【单选题】

已知某投资项目于期初一次投入现金 200 万元,项目资本成本为 10%,项目建设期为 0,项目投产后每年可以产生等额的永续现金流量。如果该项目的内含报酬率为 20%,则其净现值为( )。

A.10 万元

B.50 万元

C.100 万元

D.200 万元

参考答案:D
参考解析:设投产后每年现金流量为 A,则有:200=A/IRR=A/20%,A=40 万元,净现值=40/10% -200=200 万元。

【综合题】

甲公司是一家制造业上市公司,主营业务是易拉罐的生产和销售。为进一步满足市场需求,公司准备新增一条智能化易拉罐生产线。目前,正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下:

(1)该项目如果可行,拟在 2016 年 12 月 31 日开始投资建设生产线,预计建设期 1 年,即项目将在 2017 年 12 月 31 日建设完成,2018 年 1 月 1 日投资使用,该生产线预计购置成本4 000 万元,项目预期持续 3 年,按税法规定,该生产线折旧年限 4 年,残值率 5%。按直线法计提折旧,预计 2020 年 12 月 31 日项目结束时该生产线变现价值 1800 万元。

(2)公司有一闲置厂房拟对外出租,每年租金 60 万元,在出租年度的上年年末收取。该厂房可用于安装该生产线,安装期间及投资后,该厂房均无法对外出租。

(3)该项目预计 2018 年生产并销售 12 000 万罐,产销量以后每年按 5%增长,预计易拉罐单位售价 0.5 元,单位变动制造成本 0.3 元,每年付现销售和管理费用占销售收入的 10%,2018 年、2019 年、2020 年每年固定付现成本分别为 200 万元、250 万元、300 万元。

(4)该项目预计营运资本占销售收入的 20%,垫支的营运资本在运营年度的上年年末投入,在项目结束时全部收回。

(5)为筹资所需资金,该项目拟通过发行债券和留存收益进行筹资,发行期限 5 年、面值1 000 元,票面利率 6%的债券,每年末付息一次,发行价格 960 元,发行费用率为发行价格的 2%。公司普通股β系数 1.5,无风险报酬率 3.4%,市场组合必要报酬率 7.4%。当前公司资本结构(负债/权益)为 2/3,目标资本结构(负债/权益)为 1/1。

(6)公司所得税税率 25%。假设该项目的初始现金流量发生在 2016 年末,营业现金流量均发生在投产后各年末要求:

(1)计算债务税后资本成本、股权资本成本和项目加权平均资本成本。

(2)计算项目 2016 年及以后各年年末现金净流量及项目净现值,并判断该项目是否可行(计算过程和结果填入下方表格)。

(3)假设其他条件不变,利用最大最小法计算生产线可接受的最高购置价格。

参考答案:

(1)设债务税前资本成本为 I,960×(1-2%)=1000×6%×(P/A,I,5)+1000×(P/F,I,5)

当利率=7%时,右式=959.01

当利率=8%时,右式=920.16

(I-7%)/(8%-7%)=(940.8-959.01)/(920.1-959.01)

解得,I=7.47%

税后债务资本成本=7.47%×(1-25%)=5.60%

β资产=1.5/[1+(1-25%)×2/3]=1(企业目前的β对应着目前的资本结构,应卸载)

β权益=1×[1+(1-25%)×1/1]=1.75

股权资本成本=ܴ݂+ߚ ൈ (ܴ݉-ܴ݂)=3.4%+1.75×(7.4%-3.4%)=10.40%加权资本成本=5.6%×50%+10.4%×50%=8%。

(2)年折旧额=4000×(1-5%)/4=950 万元,项目终结点的账面价值=4000-950×3=1150 万元

其中,折旧抵税 a=折旧×所得税率=950×25%=237.5

资产处置变现 b=处置收入×(1-所得税率)+税法价值×所得税率=1800×(1-25%)

+1150×25%=1637.5

项目净现值大于零,所以项目可行。

(3)设增加的购置成本为 x 万元

现金流量受到影响的只有折旧、资产变现时的现金流量

增加的折旧抵税=x(1-5%)/4×25%

处置资产时的账面价值=x-x(1-5%)/4×3

变现收入=0(相当于原来的设备变现收入 1800 万,增加的设备变现收入为 0)

变现的现金流量=处置收入×(1-所得税率)+税法价值×所得税=[x-x(1-5%)/4×3]×25% -302.89=-x +[x(1-5%)/4×25%]×(P/A,8%,3)×(P/F,8%,1)

+[x-x(1-5%)/4×3]×25%×(P/F,8%,4)

解得 x=376.02 万元

能够接受的最高购置价格=4000+376.02=4376.02 万元

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