可比公司法可以以一小问的形式出现在计算分析题、综合题中,也可以考查计算型的选择题。这个公式看上去很复杂,但实际上很好掌握。把卸载看成是除,加载看成是乘,加之一定的练习,这个知识点就可以轻松拿下了。
一、可比公司法
适用范围 | 新项目经营风险与现有资产的平均经营风险显著不同。 |
项目系统风险的估计 | (1)寻找一个经营业务与待评价项目类似的上市公司,以该上市公司的β值作为待评价项目的β值。 (2)β权益既包含了项目的经营风险,也包含了目标企业的财务风险。β资产不含财务风险。 |
基本步骤 | (1)卸载可比公司财务杠杆【卸载是除】 β资产=β权益/[1+(1-所得税税率)×产权比率] (2)加载目标企业财务杠杆【加载是乘】 目标企业β权益=β资产×[1+(1-所得税税率)×产权比率] 【提示】上式计算过程中,β资产为步骤(1)中的结果。 (3)计算股东要求的报酬率 =无风险利率+ β权益×市场风险溢价 (4)计算目标企业的加权平均资本成本 =负债税前成本×(1-所得税税率)×负债比重+股东权益成本×股东权益比重 【提示】如果使用实体现金流量法计算净现值,还需要计算加权平均成本。 |
二、考点落地
甲公司主营电池生产业务,现已研发出一种新型锂电池产品,准备投向市场。为了评价该锂电池项目,需要对其资本成本进行估计。有关资料如下:
(1)该锂电池项目拟按照资本结构(负债/权益)30/70进行筹资,税前债务资本成本预计为9%。
(2)目前市场上有一种还有10年到期的已上市政府债券,该债券面值为1000元,票面利率6%,每年付息一次,到期一次归还本金,当前市价为1120元,刚过付息日。
(3)锂电池行业的代表企业是乙、丙公司,乙公司的资本结构(负债/权益)为40/60,股东权益的β系数为1.5;丙公司的资本结构(负债/权益)为50/50,股东权益的β系数为1.54。权益市场风险溢价为7%。
(4)甲、乙、丙三个公司运用的企业所得税税率均为25%。
要求:
(1)计算无风险利率。
(2)使用可比公司法计算锂电池行业代表企业的平均β资产、该锂电池项目的β权益与权益资本成本。
(3)计算该锂电池项目的加权平均资本成本。
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