第十一章第一节　证券组合管理概述

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　　证券组合管理理论最早由美国著名经济堂家哈理.马柯威茨于1952年不断提出。
　　一、证券组合的含义和类型
　　证券组合按不同的投资目标可以分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。避税型证券组合通常投资于市政债券，这种债券免交联邦税，也常常免交州税和地方税。收入型证券组合追求基本收益(即利息、股息收益)的最大化。能够带来基本收益的证券有附息债券、优先股及一些避税债券。增长型证券组合以资本升值(即未来价格上升带来的价差收益)为目标。收入和增长混合型证券组合试图在基本收入与资本增长之间达到某种均衡，因此也称为均衡组合。货币市场型证券组合是由各种货币市场工具构成的，如国库券、高信用等级的商业票据等，安全性很强。国际型证券组合投资于海外不同的国家，是组合管理的时代潮流。指数化型证券组合模拟某种市场指数。
　　二、证券组合管理的意义和特点
　　证券组合管理的意义在于采用适当的方法选择多种证券作为投资对象，以达到在保证预期收益的前提下使投资风险最小或在控制风险的前提下使投资收益最大化的目标，避免投资过程的随意性。证券组合管理特点主要表现在两个方面：
　　1．投资的分散性。证券组合理论认为，证券组合的风险随着组合所包含证券数量的增加而降低，尤其是证券问关联性极低的多元化证券组合可以有效地降低非系统风险，使证券组合的投资风险趋向于市场平均风险水平。因此，组合管理强调构成组合的证券应多元化。
　　2．风险与收益的匹配性。承担风险越大，收益越高；承担风险越小，收益越低。
　　三、证券组合管理的方法和基本步骤
　　(一)证券组合管理的方法
　　根据组合管理者对市场效率的不同看法，其采用的管理方法可大致分为被动管理和主动管理两种类型。所谓被动管理方法，指长期稳定持有模拟市场指数的证券组合以获得市场平均收益的管理方法。由于承认存在投资风险并认为组合投资能够有效降低公司的特定风险，所以他们通常购买分散化程度较高的投资组合，如市场指数基金或类似的证券组合。所谓主动管理方法，指经常预测市场行情或寻找定价错误的证券，并借此频繁调整证券组合以获得尽可能高的收益的管理方法。
　　(二)证券组合管理的基本步骤
　　1．确定证券投资政策。证券投资政策是投资者为实现投资目标应遵循的基本方针和基本准则。包括确定投资目标、投资规模和投资对象以及应采取的投资策略和措施等。投资目标的确定必须包括风险和收益两部分内容。
　　2．进行证券投资分析。证券投资分析的一个目的是明确这些证券的价格形成机制和影响证券价格波动的诸因素及其作用机制；另一个目的是发现那些价格偏离价值的证券。
　　3．组建证券投资组合。投资者需要注意个别证券选择、投资时机选择和多元化三个问题。
　　4．投资组合的修正。投资者应该对证券组合在某种范围内进行个别调整，使得在剔除交易成本后，在总体上能够最大限度地改善现有证券组合的风险回报特性。
　　5．投资组合的业绩评估。可以将其看成是证券组合管理过程中的一种反馈与控制机制。
　　四、现代证券组合理论体系的形成与发展
　　(一)现代证券组合理论的产生
　　1952年，哈理.马柯威茨发表了一篇题为《证券组合选择》的论文。这篇著名的论文标志着现代证券组合理论的开端。马柯威茨分别用期望收益率和收益率的方差来衡量投资的预期收益水平和不确定性，建立均值方差模型来阐述如何全盘考虑上述两个目标，从而进行决策。
　　(二)现代证券组合理论的发展
　　1963年，马柯威茨的学生威廉·夏普提出了一种简化的计算方法，这一方法通过建立单因素模型来实现。这个模型被广泛用于不同类型证券之间的投资分配上，如债券、股票、风险资产和不动产等。当今，在西方发达国家，多因素模型已被广泛应用在证券组合中普通股之间的投资分配。

　　四、基金信息披露的分类
　　信息披露可分为：基金募集信息披露、运作信息披露和临时信息披露。
　　(一)基金募集信息披露
　　基金募集信息披露可分为首次募集信息披露和存续期募集信息披露。首次募集信息披露主要包括基金份额发售前至基金合同生效期间进行的信息披露。存续期募集信息披露主要指开放式基金在基金合同生效后每6个月披露一次更新的招募说明书。
　　(二)基金运作信息披露
　　基金运作信息披露文件包括：基金份额上市交易公告书、基金资产净值和份额净值报告、基金年度报告、半年度报告、季度报告。
　　(三)基金临时信息披露
　　基金临时信息披露是不定期的披露，是对重大影响事件进行的披露。
　　五、XBRL在基金信息披露中的应用
　　在基金信息披露中应用XBRL(可扩展商业报告语言)，有利于促进信息披露的规范化、透明化和电子化，提高信息编报、传送和使用的效率和质量。对于编制信息披露文件的基金管理公司及进行财务信息复核的托管银行，采用XBRL将有助于其梳理内部信息系统和相关业务流程，实现流程再造，促进业务效率和内部控制水平的全面提高；对于分析评价机构等基金信息服务中介，将可望以更低成本和以更便捷的方式获得高质量的公开信息；对于投资者，将更容易获得有用的信息，便于其进行投资决策；对于监管部门，借助于XBRL技术，可以进一步提高研究的深度和广度，提升监管效率和科学决策水平。
　　六、我国基金信息披露制度体系
　　我国基金信息披露制度体系可分为国家法律、部门规章、规范性文件与自律性规则四个层次。
　　(一)基金信息披露的国家法律
　　我国法律对基金信息披露的规范主要体现在2004年6月1日起施行的《中华人民共和国证券投资基金法》(简称《证券投资基金法》)中。《证券投资基金法》规定，基金管理人、基金托管人和其他基金信息披露义务人应当依法披露基金信息，保证所披露信息的真实性、准确性和完整性。基金信息披露义务人应当确保应予披露的基金信息在基金监管机构规定的时间内披露，并保证投资者能够按照基金合同约定的时间和方式查阅或者复制公开披露的信息资料。
　　(二)基金信息披露的部门规章
　　基金信息披露的部门规章主要体现在于2004年7月1日起施行的《证券投资基金信息披露管理办法》中。
　　(三)基金信息披露的规范性文件
　　基金信息披露的规范性文件主要包括三类：基金信息披露内容与格式准则、基金信息披露编报规则、基金信息披露XBRL模板和相关标引规范。《基金信息披露XBRL标引规范》是根据我国会计准则和基金披露法规定义的词汇表，于2008年由中国证监会发布实施的规范性文件。基金信息披露XBRL模板是根据我国会计准则和基金披露法规要求，将各类披露文件进一步表格化，并为各类信息元素加注XBRL编号。
　　例9—3(2012年3月真题·单选题)
　　下列不属于基金信息披露的规范性文件的是（　　）。
　　A．《证券投资基金信息披露管理办法》
　　B．《上市交易公告书的内容与格式》
　　C．《基金净值表现的编制与披露》
　　D．《货币市场基金信息披露特别规定》
　　【参考答案】A
　　【解析】我国基金信息披露的规范性文件分为三类：基金信息披露内容与格式准则、基金信息披露编报规则、基金信息披露XBRL模板和相关标引规范(Taxonomy)。基金信息披露内容与格式准则主要规范各类披露文件的内容与格式，包括招募说明书、基金合同、托管协议、上市交易公告书、年度报告、半年度报告和季度报告的内容与格式等。基金信息披露编报规则主要规范特定事项或特殊基金品种的披露，包括主要财务指标的计算及披露、基金净值表现的编制及披露、会计报表附注的编制及披露、投资组合报告的编制及披露和货币市场基金信息披露特别规定等。基金信息披露XBRL模板是根据我国会计准则和基金披露法规，将各类披露文件进一步表格化，并为各类信息元素加注XBRL编号。
　　(四)基金信息披露的自律性规则
　　如证券交易所的基金上市规则。

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